已往数十年来,把60%资金分配给与经济增进相关的股票,再将40%资金设置给债券以作为抵御经济下滑期缓冲的平衡投资计谋(俗称“60/40投资组合”)一直普遍受全球投资者的信任。

但现在,华尔街越来越忧郁这种投资组合在未来的回报率不及预期,甚至有不少专家喊出了这一计谋“已死”的判断。在许多分析师看来,债券收益率正靠近历史低点,一旦通胀回升,纵然是很小的转变也可能导致国债价钱大幅颠簸,并造成损失。

为此,他们建议投资者思量增添投资组合的品种,好比私募股权、房地产、基础设施、大宗商品等另类资产等,以期保证稳固的收益。

60/40投资组合计谋“已死”?若何寻找替换投资品种? 第1张

今年至今收益仍稳固

彭博指数显示,停止11月23日,60/40投资组合今年的收益率约13%,这与标普500指数涨幅基本相当,而在3月市场情绪最恐慌的时刻,60/40投资组合的跌幅则显著小于标普500指数。

StoneX Group的全球宏观计谋师鲁拉德(Vincent Deluard)称:“更大的惊喜在于,60/40投资组合在像2020年这样稀奇的一年中,显示依然精彩,其回报率甚至高于历史平均水平。”

在法国兴业银行计谋师塔德塞(Solomon Tadesse)看来,疫情所引发的通缩压力以及为应对疫情而生的亘古未有的货币政策,或将导致未来各资产种别之间的相关性降低。

“这应该会使60/40投资组合受益。”他称,“对60/40以及更普遍的交织资产的收益显示存在疑虑,具有一定误导性,由于这种看法没有将资产回报相关性背后伟大的助力思量在内。”

塔德塞预计60/40投资组合计谋的强劲显示还将继续下去。

历久收益料将下降

然而,与塔德塞差别,大部分市场人士以为,60/40投资组合计谋在可见的未来所提供的收益将会越来越少。

早在今年6月,普林斯顿大学经济学家、财富治理公司Wealthfront的首席投资官马尔基尔(Burton Malkiel)就称:“传统的60%股票、40%债券的被动平衡投资组合的时代很可能已经竣事”。

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治理着2.3万亿美元的摩根大通资产治理公司克日也将60/40投资组合计谋在未来十年的回报率预期从5.4%下调至4.2%,理由是美国大型企业股票估值高企,且未来10~15年内,险些所有 *** 债券经通胀调整后的回报率均将为负值,纵然利率正常化,其收益率仍将保持较低水平。

同样消极的另有鲁拉德,他示意,2020~2030年将成为60/40投资组合的“核冬天”(nuclear winter)。“该计谋在这一时代经通胀调整后的回报率可能只能到达已往十年(8.1%)的一小部分。”鲁拉德预计,投资者将“很难从股票投资中获益,而债券收益率云云之低,不足以填补股票的显示不佳”。

更有一些分析师以为该计谋纵然在历史上的显示也并没有一直很稳固。

加利福尼亚路德大学(California Lutheran University)教授、美银美林机构投资者照料莎希迪(AlexShahidi)在其论文中通过追溯1926年以来该计谋的历史回报叙述称,该计谋在历史上的一些特定经济环境下显示也不佳,而同时,这一计谋的风险却并不低,与完全由股票组成的投资组合险些一样。

美国银行研究投资委员会主席伍达德(Jared Woodard)也直言,未来该计谋会面临两个问题:第一,更少的回报;第二,更大的风险。

“现在的债券收益率实际上是整个人类历史上更低的。现在,若投资于10年期美国国债,每年仅能赚取0.8%的收益,而预计未来10年间的平均通胀率约为1.7%。因此,投资者每年实际上都市损失0.9%的资金。”他称,“在历史上的好几个时期,股票和债券都同步泛起了大幅下跌,换句话说,投资者通常期望的这一计谋的保险对冲功效基本没有生效。”

伍达德还示意,现在的情形与1960年代时很像,那时美国 *** 为了 *** 经济和就业,也与今日一样推出了一系列项目, *** 支出大幅上涨。“但紧接着,1960年代后期,美国 *** 又大幅缩减财政预算。随同 *** 收缩以及美联储加息以阻止他们预期的通膨威胁,股票和债券同步下跌了近20%。”

他以为1960年代后期的情形值得投资者作为“不远的未来”可能发生情形的参考。

哪些投资品可作为替换?

出于对60/40投资计谋的消极预期,分析师们普遍建议投资者在投资组合中加入更多品种,其中包罗一些另类投资品种。例如私募股权、风险投资、对冲基金、木料、艺术收藏品和贵金属等。

北方信托资产治理公司(Northern Trust Asset Management)的机构多资产设计负责人尼梅里(Abdur Nimeri)称:“我们正在重组投资组合,将房地产和基础设施投资作为主要投资品种”,这可能“有助于为投资者控制颠簸性”。

另有些分析师对投资组合重组的建议相对温顺,依旧以传统投资资产为主。

莎希迪给出的替换投资组合由约莫30%的美国国债、30%的美国国债通货膨胀珍爱证券(TIPS)、20%的股票和20%的大宗商品组成。他称,这一投资组合会向投资者提供与60/40投资组合险些相同的收益,但颠簸性小许多。“这是由于在通胀上升时代,TIPS和大宗商品的显示往往优于市场整体显示。”他称。

摩根大通基金(JPMorgan Funds)的首席全球计谋师凯利(David Kelly)示意:“尺度的60/40投资组合并不十分适合当今的金融市场环境,投资者可以通过在投资组合中增添外国股票、价值股和新兴市场资产来脱节美国国债和大盘股的影响,以追求平衡。”

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2 条回复
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